1、目前行业正处于历史更佳发展阶段，渠道力和创新能力强劲、品牌知名度低的调味品企业将不会沦为市场的主导。调味品是中华饮食文化最重要组成部分，因此其意味著是一个长青行业。

2000年以后，在经过人口流动、产品结构调整以及国际资本统合后，行业转入高速发展阶段，2001-2012年行业收益填充增长率多达20%，利润总额填充增长率约27%，整体销售额也多达2300亿元。未来获益于产品细分、品牌意识增强、消费升级和区域品牌全国简化等因素，行业将之后维持较高速快速增长，其中重点寄予厚望渠道力和创新能力强劲、品牌知名度低的企业。　　　　2、未来3-5年行业收益增长速度未来将会维持15%。目前国内调味品行业渠道中餐饮、家庭和工业渠道各占到40%、30%和30%。

餐饮渠道中调味品的快速增长主要来自于餐饮业本身快速增长、调味品消费额在餐饮业营业额占比的提高。家庭消费渠道的快速增长主要源于消费升级驱动下的量价齐升；工业渠道的快速增长则获益于下游涉及食品企业的平稳市场需求。综合测算未来3-5年行业填充增长速度平均15%。

　　　　3、国内调味品公司虽然所处发展阶段不一，但皆不缺少看点。目前国内外杰出调味品企业都呈现出单品突破—多品类扩展—多元化或者国际化发展的路径。

　　　　其中，单品突破发展阶段是调味品企业先前区域化兴起或者全国化发展的基础，由于费用投放较小，企业盈利能力不强劲；多品类扩展阶段是企业较佳的盈利获释期；多元化或者国际化发展是调味品企业提供新的增长点的主要方式。我们指出，海天味业早已转入多品类扩展阶段（更好的新品类正在被导入到公司销售网络中），加加食品仍须要更大的新单品来驱动其渠道和品牌的突破（公司早已发售大单品战略），中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜以及佳隆股份等公司处在单品突破的后期、多品类引入的前期，未来重点注目新的品类的发展情况。　　　　4、重点子行业投资逻辑和重点引荐公司：　　　　酱油行业：目前行业发展量增价升至，消费升级趋势显著。

但未来随着行业收益增长速度上升和龙头企业大幅度扩产，行业未来将会转入“断裂式”竞争阶段，行业集中度还将更进一步提高，重点寄予厚望早已已完成全国简化的公司海天味业和强势区域公司加加食品和中炬高新等。三者之中，首推加加食品，其今年募投项目获释后，收益将首先经常出现拐点，增长速度未来将会相似20%；其次是海天味业，渠道建设的前进和产品组团优势的强化可使公司业绩之后稳定增长；中炬高新早已进业绩平稳获释期，长年快速增长趋势奠定，地产收益上升致14年或为业绩小年。

　　　　食醋行业：目前国内食醋人均消费量较低，提高空间较小。同时食醋消费具备较强的地域性，行业集中度偏高，受到影响行业龙头发展，重点引荐恒顺醋业，公司早已探讨主业，业绩提高趋势奠定；除此之外，还注目其他享有食醋业务的调味品公司，比如，海天味业和加加食品等。

　　　　除上面四家公司以外，还建议投资者注目涪陵榨菜和佳隆股份。前者在做强主业的情况下拓展萝卜干和海带丝新的品类，为公司流经新的增长点。后者也未来将会拷贝该发展路径。以上所有公司除佳隆股份外皆为“引荐”评级，佳隆股份嗣后不评级。

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